Is-Sistema ta' Kontroll tar-Rata tal-Imgħax tal-Federal Reserve (Parti II) — Introduzzjoni tal-Imgħax fuq ir-Riżervi Eċċessivi

Fl-artiklu preċedenti, irrevedejna s-sistema tal-kuritur tar-rata tal-imgħax tal-Federal Reserve qabel il-kriżi finanzjarja tal-2008 ("Spjegazzjoni Dettaljata tas-Sistema ta' Kontroll tar-Rata tal-Imgħax tal-Federal Reserve (Parti I)"). Dak iż-żmien, minħabba l-limitazzjoniRiżervili l-banek żammew fil-Federal Reserve, il-Fed użat ir-rata tat-tieqa tal-iskont bħala l-limitu massimu u operazzjonijiet tas-suq miftuħ biex tikkontrolla l-limitu minimu.

Madankollu, wara l-kriżi finanzjarja tal-2008, il-Federal Reserve implimentat tnaqqis kwantitattiv fuq skala kbira, u b'hekk żiedet b'mod sinifikanti l-likwidità tas-suq u għamlet is-sistema tal-kuritur tar-rata tal-imgħax ineffettiva. Biex tindirizza din is-sitwazzjoni, il-Federal Reserve introduċiet l-Imgħax fuq l-Estensjonijiet.DAWNIr-Riżervi tal-Bank of England (IOER) fl-2008 bħala l-limitu l-aktar baxx ġdid għar-rati tal-imgħax. Dan l-artikolu se janalizza din il-bidla fil-politika fid-dettall u l-impatt tagħha fuq is-sistema ta' kontroll tar-rati tal-imgħax.

Introduzzjoni tal-Imgħax fuq Riżervi Eċċessivi (IOER)

L-IOER jirreferi għall-imgħax imħallas mill-Federal Reserve fuq il-porzjon tar-riżervi bankarji miżmuma li jaqbżu r-riżervi meħtieġa. Qabel l-2008, il-Federal Reserve ma kinitx tħallas imgħax fuq id-depożiti bankarji, u dan irriżulta f'limitu aktar baxx ineffettiv għall-kuritur tar-rata tal-imgħax tal-Istati Uniti, u minflok kienet tiddependi fuq operazzjonijiet tas-suq miftuħ biex tikkontrolla r-rati tal-imgħax tas-suq. Madankollu, l-eċċess ta' likwidità bla preċedent ikkawżat mill-kriżi finanzjarja dgħajjef serjament l-effettività tal-operazzjonijiet tas-suq miftuħ, u kkawża li r-rati tal-imgħax tas-suq jonqsu drastikament.

Biex tikkumbatti dan, il-Federal Reserve introduċiet l-IOER f'Ottubru 2008, bil-għan li tillimita t-tnaqqis fir-rati tal-imgħax tas-suq billi tħallas imgħax lill-banek. Meta r-rati tal-imgħax li l-banek setgħu jiksbu fis-suq waqgħu taħt l-IOER, kienu aktar inklinati li jiddepożitaw il-fondi żejda tagħhom fil-Federal Reserve, u b'hekk żammew ir-rati tal-imgħax tas-suq 'il fuq mil-livell tal-IOER.

Il-Bidla tal-IOER: Minn Għodda tal-Limitu Inferjuri għal Għodda tal-Limitu Superjuri

Għalkemm din il-miżura inizjalment irnexxielha trażżan ix-xejra 'l isfel tar-rati tal-imgħax, sar evidenti li l-istituzzjonijiet finanzjarji mhux bankarji, li kellhom ammonti kbar ta' flus kontanti u ma setgħux jużaw direttament l-IOER, komplew inaqqsu r-rati tal-imgħax tas-suq, u eventwalment qabżu l-limitu tal-IOER.

Interessanti, il-Federal Reserve skopriet li f'ambjent ta' likwidità estrema, l-IOER beda jiffunzjona bħala limitu massimu għar-rati tal-imgħax. Meta s-suq kien mimli fondi, u l-bilanċi tar-riżervi tal-banek fil-Federal Reserve żdiedu, ir-rati tal-imgħax tas-suq żdiedu. Il-banek kienu jirtiraw ir-riżervi mill-Federal Reserve u jsellfuhom b'rati tas-suq ogħla, u b'hekk ir-rati tal-imgħax tas-suq jerġgħu jaqgħu taħt l-IOER.

Dan il-fenomenu wera li f'kundizzjonijiet ta' likwidità abbundanti, ir-rwol tal-IOER bħala għodda ta' limitu aktar baxx iddgħajjef, iżda bla ma ried assuma r-rwol ta' limitu massimu għar-rati tal-imgħax. F'Diċembru 2008, il-Federal Reserve aġġustat il-medda fil-mira tar-rata tal-fondi federali għal 0-0.25% u stabbilixxiet l-IOER fil-limitu massimu ta' din il-medda, u b'hekk ikkonfermat aktar il-funzjoni l-ġdida tal-IOER bħala limitu massimu fi ħdan il-kuritur tar-rata tal-imgħax.

Il-Loġika tal-Kontroll tar-Rata tal-Imgħax f'Nofs Eċċess ta' Likwidità

Hekk kif il-bilanċi tar-riżervi tal-banek fil-Federal Reserve żdiedu b'rata mgħaġġla minn madwar $10 biljun qabel l-2008 għal $800 biljun sal-bidu tal-2009, u saħansitra laħqu $3 triljun fis-snin ta' wara, il-loġika tal-kontroll tar-rata tal-imgħax inbidlet fundamentalment.

Taħt livelli normali ta' riżerva, l-IOER jista' effettivament iservi bħala limitu aktar baxx għar-rati tal-imgħax. Madankollu, f'xenarju ta' likwidità eċċessiva tas-suq, l-impatt tal-IOER fuq it-trażżin tat-tnaqqis fir-rati tal-imgħax kien limitat.

Meta r-rati tal-imgħax tas-suq kienu jaqbżu l-IOER, il-banek kienu jirtiraw ir-riżervi mill-Federal Reserve u jsellfuhom b'rati tas-suq ogħla, u b'hekk iżidu l-fondi tas-suq u jikkawżaw tnaqqis fir-rati tal-imgħax. Dan il-mekkaniżmu gradwalment ittrasforma l-IOER f'għodda ta' limitu massimu għar-rati tal-imgħax, filwaqt li r-rata tradizzjonali tat-tieqa ta' skont tilfet ir-rwol dominanti tagħha fil-kontroll tar-rata tal-imgħax.

L-Impatt tas-Suq tal-IOER: Analoġija mas-Suq tal-Majjal

Biex nispjegaw b'mod ċar din il-bidla, ikkunsidraw analoġija mas-"suq tal-majjal": ejja ngħidu li fabbrika tal-majjal tistabbilixxi limitu massimu tal-prezz għall-majjal għal 20 wan u tikkontrolla l-prezzijiet permezz tal-provvista tas-suq. Meta l-provvista tas-suq tkun eċċessiva, il-prezzijiet tal-majjal jonqsu, iżda l-fabbrika tixtri lura l-majjal mingħand ċerti bejjiegħa għal 10 wan. Madankollu, il-provvista tas-suq tibqa' kbira wisq, u dan iwassal biex il-prezzijiet ikomplu jonqsu, u eventwalment jaqbżu l-limitu ta' 10 wan.

Sussegwentement, il-prezzijiet tal-majjal jirkupraw, iżda irrispettivament mill-varjazzjonijiet tas-suq, il-prezzijiet qatt ma jaqbżu l-10 wan. Ir-raġuni hija li meta l-prezzijiet jaqbżu l-10 wan, il-bejjiegħa tal-majjal jirtiraw il-majjal maħżun qabel mill-fabbrika u jbigħuh bi prezzijiet ogħla, u b'hekk jistabbilizzaw il-prezzijiet. Dan huwa simili għar-rwol tal-IOER fis-swieq finanzjarji: meta r-rati tal-imgħax tas-suq jogħlew 'il fuq mill-IOER, il-banek jirtiraw ir-riżervi mill-Federal Reserve u jsellfuhom b'rati ogħla, u fl-aħħar mill-aħħar jimbuttaw ir-rati tal-imgħax lura għal-livell tal-IOER.

Konklużjoni

L-introduzzjoni tal-Imgħax fuq ir-Riżervi Eċċessivi, inizjalment maħsuba bħala għodda ta' limitu aktar baxx fil-kuritur tar-rata tal-imgħax, gradwalment assumiet il-funzjoni ta' limitu aktar għoli f'nofs likwidità eċċessiva tas-suq. Din il-bidla mhux biss tirrifletti l-impatt profond tal-kriżi finanzjarja fuq il-politika monetarja iżda timmarka wkoll l-adattament u l-aġġustament tal-Federal Reserve għall-kontroll tar-rata tal-imgħax fin-normalità l-ġdida.